【導語：最近，一股針對國內汽車勢力的“看空潮”似乎有所抬頭。蔚來被全球知名做空機構Grizzly Research（下稱“灰熊”）看空，引發了極大的輿論關注；360也放棄跟投哪吒；吉利則退出了集度汽車。】
撰文|張大川、編輯|康 喬
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2022年，對于國內新勢力來說，注定會是一個動蕩的年份。剛剛從供應鏈危機中喘口氣的蔚來汽車，近來因試驗車從高空墜落導致兩名員工罹難引大眾關注；而美國知名做空機構灰熊的報告也將蔚來汽車再次推上風口浪尖。此外，最近風光無比的哪吒汽車，也遇到了股東之一的360的拋棄，曾經轟轟烈烈的360造車恐難以繼續。至于集度汽車股東風波，更是挑動了各方敏感的神經。
針對電池租賃業務的“做空”爭議
北京時間6月28日晚間，做空機構灰熊發布報告稱，蔚來通過玩“大膽的會計游戲”增加收入并提高凈利潤率，以達到市場期望的目標。
灰熊指出的實質問題是，灰熊認為武漢蔚能為蔚來提供了大量的收入和利潤。眾所周知，蔚來的一項核心業務就是電池租賃BaaS服務。BaaS實質上是電池租賃，這樣一方面可以降低消費者在前期購車的資金壓力，大大提升蔚來產品的性價比；另外一方面，電池的各類風險可以由廠家來承擔，避免消費者一旦在產品出保修期之后，需要支付數以萬計甚至更多的資金來對電池進行維修。而消費者需要做的就是在購車之后，每個月支付一筆電池租賃費用。
對于開展電池租賃的企業來說，其最大的問題就是會占用企業自身不小的資金。因此將相關業務風險轉嫁給負責換電業務的供應商，以確保主機廠自身財務報表數據“漂亮”是比較常見的做法。但是按照灰熊報告的說法，武漢蔚能不僅在第一時間內向蔚來確認了全部的電池收入（通常電池的租賃期需要7年），而且還購買了明顯超過市場需要的電池，以此來為蔚來提供更多的資金和利潤。
對此，蔚來在6月29日發布公告回應稱：“該報告并無依據，其關于本公司資訊包括許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。”摩根士丹利、JP摩根、大和資本等機構近日也發布報告稱，不支持灰熊的報告結論，并指出灰熊提出關于BaaS的相關質疑，是對BaaS模式的誤讀，以及混淆相關概念和數據。
對于蔚來是否違反了美國相關的會計準則，后續估計會有美國證監會來裁決。同時蔚來也會在美國采取一系列的行動，來回應各方的質疑。在如今中美關系處于一個全面競爭的情況下，蔚來的情況并不太過于樂觀。我們也只能寄希望于李斌能夠利用自己比較豐富的在美國上市的經驗，來幫助蔚來扭轉被動的局面。
當前，包括蔚小理在內的國內最早一批在美國上市的新勢力造車企，雖然都已經完成了在香港的上市，蔚來還同時在新加坡上市，確保自己在中概股退市陰霾下能夠留有后手。這種情況下，灰熊的做空報告可能帶來的影響不能小視，美國證監會調查后的結論至關重要。
哪吒汽車被“看空”？
2022年對新勢力注定不會太平。其實在蔚來被灰熊資本挑戰之前，從去年開始漲勢迅猛的哪吒汽車，也遭遇了股東之一——360不跟投的情況，其將尚沒有完成注資的哪吒汽車的股份轉讓給了第三方，不再履行自己需要履行的10億元的出資額。哪吒汽車如今在國內新勢力車企中的表現堪稱亮眼，企業正處在一個上升的通道中，尤其是在銷量方面，哪吒汽車多次登頂國內新勢力榜首，自2020年7月以來連續23個月同比增長，勢頭非常迅猛。
但與此同時，和其他新勢力一樣，哪吒汽車依然處在一個虧損的狀態：2021年，其實現營收57.35億元，凈利潤虧損29.08億元；兩年合計虧損達42.2億元。不過只要哪吒汽車順利實現在港股的上市，360不僅可以收回之前的投資，還有望賺得一筆不菲的收入。所以在這種情況下，360選擇不跟投的原因可能并不是其不看好哪吒汽車未來的表現，而是因為360本身沒有錢了。
和傳統車企不同，新勢力車企尚不具備自己造血的能力，因此從投資人以及資本市場尋求低成本融資是確保企業可以持續經營的關鍵所在。但如果資本市場遇冷，或者全球進入新一輪的金融危機，那必然導致新勢力車企在融資方面遭遇比較大的挑戰。這樣的話，無論是新技術的研發還是新車型的投放節奏都會受到比較大的影響。所以對于新勢力汽車來說，這才是最要命的問題。
集度股東的烏龍事件
有趣的事，新勢力汽車被“看空”并不是單一事件，此前關于吉利退出集度汽車的新聞也引爆了整個汽車圈。不過后來集度和吉利方面都進行了解釋，說明了原本的股權架構并不會發生變化，依然是百度55%，吉利45%，現任CEO夏一平也將留任。所以其實很多人到現在都沒有太搞明白，集度這一波操作的目的是什么。也有說法認為，這一次變更股權的，是集度汽車旗下的一家公司，集度正在通過改變股權架構為香港上市做準備。
其實這本來是一個很小的事情，但能夠引發汽車行業如此軒然大波的原因，無非兩點：
一是，在集度汽車中，吉利完全沒有存在感，而百度的控制欲又非常強。在這種情況下，吉利退出集度并不出人意料。但對于集度或者百度來說，雖然其在自動駕駛方面積累不少，但是在傳統造車方面基本沒有什么經驗。得到吉利的幫助是集度能夠按時向消費者交付新車的關鍵所在。所以對于現在的集度來說，是萬萬不可以沒有吉利的。
二是，集度亮相的首款概念車ROBO-01并沒有太多的亮點。不僅在造型上沒有太大的突破，即使是百度的強項——自動駕駛方面，我們也沒有看到太多的亮點。哪怕李彥宏自己不懂車，但是看看網絡媒體鋪天蓋地的評論，他就應該知道集度要想一炮打響在如今國內的智能電動車市場也并不容易。所以這次才有了更換集度汽車CEO夏一平的說法。
點評
過去幾年，國內的幾家主要新勢力車企都獲得了比較好的發展，蔚小理和哪吒、零跑組成的國內新勢力第一梯隊已經成型，至于其他新勢力車企基本都已經被邊緣化。但是過去幾年，整體大環境相對來說都比較好，不過從2022年開始，無論是全球經濟環境，還是國內的發展前景，都會遇到不小的困難。能否抵御住這一波的沖擊，迎來下一輪的景氣周期，對于根基不穩的新勢力來說，挑戰不小。
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