1992年，中國寶安發行A股第一只上市可轉債——寶安轉債。在此后30年發展過程中，可轉債創造了“零違約、零退市”的紀錄，這也讓其市場價格兼具“上不封頂，下有保底”的特征。過去30年，可轉債盈利效應顯著，逐漸成為頗受投資者歡迎的投資品種。
而這些投資特征或者稱為“投資信仰”，在今年遭遇顛覆。
隨著發行主體增多，今年出現了觸發退市機制的藍盾轉債和搜特轉債。退市對于可轉債而言殺傷力巨大，從搜特轉債看，其市場價格在今年二季度從82元直接跌至18.002元。
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從這兩只即將退市的可轉債看，其發行人公司業績均出現巨虧——兩家公司2022年年報顯示，*ST搜特凈資產為負15億元，*ST藍盾凈資產為負6億元。皮之不存毛將焉附？如果上市公司連生存都遭遇挑戰，其可轉債持有人的權益也很難實現保底。
除了兩只退市品種外，正邦轉債和全筑轉債的發行人也在財務上存在巨大壓力，均需啟動破產重整程序來完成“救贖”。然而，在破產重整過程中，不少投資者發現，可轉債諸多有利的保護性制度設計，比如轉股、交易等機制，正在失去其應有的地位。
以正邦轉債為例，在破產重整過程中，其上述權利就受到了一定限制。根據公告，正邦轉債轉股期限為公司重整受理之日起第30個自然日15點，自第30個自然日的次一交易日起，債券持有人不再享有轉股的權利；同時，正邦轉債的交易期限保留至自公司重整受理之日起第15個自然日15點，自第15個自然日的次一交易日起，不再交易。
除此之外，可轉債標的中的合規性問題正在凸顯，也對投資造成了一定干擾。例如，容誠會計師事務所此前對*ST紅相2022年度財務報告出具了無法表示意見的審計報告，深交所將對公司股票交易實行“退市風險警示”的特別處理。受此影響，5月5日，紅相轉債一度大跌18%。此后公司被中國證監會立案調查。
這些合規風險事件逐漸增多，不僅增加了個券風險，同時也讓可轉債低價模式難以獲得超額收益，投資者不得不考慮轉換操作模式來實現盈利，比如網格交易等，這一現象在今年表現得尤為明顯。
2017年可轉債市場迎來了新一輪大擴容，如今隨著到期日臨近，新的潛在風險也正在出現——“到期還本付息”，可能是今年下半年可轉債市場面臨的一個尷尬現象。這對于上市公司和投資者而言，均屬風險事件。
從整體看，上市不足3年的可轉債基本便可以成功轉股，這不僅可以提升發行人的公司市場價值，投資者實現盈利，同時發行人也完成了一次股權融資。
但實際上，未來半年有不少品種將面臨“到期還本付息”風險。從條款設計看，可轉債付息水平普遍低于同等期限和評級信用債的利率水平。整體看，一般可轉債期限為6年，平均利率水平在1%附近。因此，一旦“到期還本付息”，就意味著投資者6年投資將慘淡收場。
盡管不少上市公司對外聲稱公司價值被嚴重低估，但是短期內市場“并不理會”，公司股價往往持續低位盤整。
數據顯示，未來一年有一批可轉債即將到期，同時其市場價格不足110元，實施轉股難度較大。其中，券商類和農商行類轉債這一現象較為突出。未來，如果這一現象扎堆出現，部分個券到期或無法轉股，就會動搖投資者原有的投資信仰。因此，從另外一個角度看，今年也將是可轉債市場打破原有價值觀，重塑投資信仰的一年。
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