央行精準“滴灌”呵護流動性 資金面平穩跨月

    來源:上海證券報時間:2023-06-01 08:13:31

    剛剛過去的5月末,在央行的精準“滴灌”下,資金面維持平穩均衡,資金分層現象也有所緩解,波動弱于季節性水平。


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    充裕的流動性疊加經濟基本面變化催生了短債市場行情。截至5月31日收盤,1年期國開債收益率下行3.5個基點至2.1%。

    展望6月,多位市場人士預計,央行仍將精準“滴灌”,維穩季末流動性,財政支出也會對流動性形成補充,資金利率中樞仍會低于政策利率水平,但仍需提防月中資金面波動對短債市場的影響。

    資金面平穩跨月

    業內人士分析,資金面平穩跨月,主要緣于5月信貸投放繼續放緩,同時央行投放維持精準“滴灌”。

    本周以來,央行小幅加大逆回購投放量。5月29日、30日、31日,央行分別進行公開市場逆回購操作250億元、370億元及130億元。

    “央行在31日縮減了逆回購操作規模,這代表市場并不缺乏流動性,銀行對非銀體系的融出資金仍保持高位。”一位資金交易員說。

    截至5月31日收盤,DR001加權平均利率報1.7003%,DR007加權平均利率報2.0845%。GC001下行27.3個基點至2.091%。

    “5月31日跨月資金極度寬松,銀行與非銀之間的資金價格分層并不明顯,價格整體便宜,資金利率下移趨勢明確,我們對市場跨月結束后的資金面都較為樂觀。”上述交易員說。

    該交易員進一步表示,近期票據利率走低,同業存單發行利率也走低,這表明銀行存在信貸投放壓力,整個體系并不缺乏資金。

    流動性充裕催生短債行情

    資金面寬松也催生了近期短期限債券市場的行情。

    從利率債情況來看,截至5月31日收盤,1年期國開債收益率下行3.5個基點至2.1%,3年期國開債收益率下行3.5個基點至2.435%,3年期國債收益率下行3.75個基點至2.2475%。

    一位銀行理財投資經理表示,一方面,5月以來債券市場杠桿率攀升,機構加杠桿主要為博取短端利差收益,催生了短端債券行情;另一方面,此前長端債券行情演繹極致,部分機構開始止盈,于是加倉短端債券。

    “這樣可以減輕利率波動帶來的風險,即使出現浮虧也可以持有到期。”該投資經理說。

    經濟基本面變化也是資金做多債券市場的重要原因。5月31日,國家統計局公布5月中國采購經理指數運行情況。5月制造業采購經理指數(PMI)為48.8%,比上月下降0.4個百分點,低于臨界點,制造業景氣水平小幅回落。

    “PMI數據顯示經濟復蘇仍平穩,做多債市的基本面支撐仍在。”上述投資經理說。

    6月資金面或平穩均衡

    展望6月資金面,在貨幣政策護航和財政支出加大的背景下,業內人士預計整體將呈現平穩均衡態勢,不過也需注意月中在多因素擾動下對短債行情的影響。

    6月政府債凈融資規模和繳準壓力抬升,但季末月財政凈投放規模預計較大,資金面有望維持平穩。據安信證券發布的研報測算,政府存款方面,綜合國債和地方債,預計6月政府債凈融資規模約7300億元;財政收支方面,預計6月財政存款凈投放規模在1.1萬億元左右;銀行繳準方面,預計6月繳準帶來的資金回籠在2900億元左右。

    “綜合來看,在不考慮逆回購和MLF的情況下,6月資金面基本不存在缺口,有望維持平穩。”該研報稱。

    從歷年同期資金面情況看,6月資金面通常維持平穩均衡,資金利率中樞通常并無明顯的趨勢性變化。在民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴看來,一方面,跨季因素影響下央行對應會加大貨幣投放,維護流動性平穩;另一方面,6月是財政支出大月,亦會對流動性形成補充。

    “但須關注季末流動性,分層現象可能更為突出,非銀機構感受到的資金緊張程度或更為明顯。”譚逸鳴說。

    中信證券首席經濟學家明明則認為,盡管6月基本不存在流動性缺口,但由于財政支出一般集中在月末,導致月內流動性依然會面臨較大波動。

    “流動性邊際收緊對債市的影響或將反映在短端,而長端利率隨著基本面變化回歸,仍存在一定的博弈機會。”明明說。

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