“復(fù)星系”開啟“賣賣賣”模式 “巴菲特模式”還能繼續(xù)復(fù)制嗎?

曾在資本市場(chǎng)中叱咤風(fēng)云的“復(fù)星系”近期開啟了“賣賣賣”模式，已經(jīng)先后減持了復(fù)星醫(yī)藥、金徽酒、海南礦業(yè)、三元股份、永安財(cái)險(xiǎn)等多家公司。作為撬動(dòng)資產(chǎn)的杠桿，其保險(xiǎn)版圖也再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

早在2007年，“復(fù)星系”便涉足保險(xiǎn)業(yè)，從收購(gòu)永安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)開始，十幾年來入股了多家國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)公司。目前，“復(fù)星系”保險(xiǎn)版圖不僅包括財(cái)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)兩大業(yè)務(wù)，還將“觸角”伸向了健康險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)代理等眾多細(xì)分領(lǐng)域。

一直鐘愛保險(xiǎn)的“復(fù)星系”為何會(huì)選擇出售保險(xiǎn)公司股權(quán)?在如今的環(huán)境下，郭廣昌信仰的“巴菲特模式”還能繼續(xù)復(fù)制嗎?

接連出售兩家保險(xiǎn)公司股權(quán)

一直鐘愛保險(xiǎn)的“復(fù)星系”上半年已經(jīng)出售了兩家保險(xiǎn)公司的股權(quán)。

近日，永安財(cái)險(xiǎn)在保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露了股權(quán)變更信息，“復(fù)星系”旗下4家子公司亞東杉控創(chuàng)業(yè)投資有限公司、亞東翼航創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司、上海復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司計(jì)劃將持有的永安財(cái)險(xiǎn)部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給陜西財(cái)金投資管理有限公司和陜西信用增進(jìn)有限責(zé)任公司。

若股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲批，永安財(cái)險(xiǎn)4家“復(fù)星系”股東將僅剩1家，持股比例也由此前的40.68%降至14.68%。

永安財(cái)險(xiǎn)是“復(fù)星系”入局保險(xiǎn)業(yè)的第一個(gè)嘗試，近些年也一直處于盈利狀態(tài)，為何遭到大比例減持?

北京商報(bào)記者就相關(guān)問題向復(fù)星國(guó)際有限公司(以下簡(jiǎn)稱“復(fù)星國(guó)際”)發(fā)函采訪，截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。但從市場(chǎng)動(dòng)向來看，近日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將復(fù)星國(guó)際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從Ba3下調(diào)至B1，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

在境外市場(chǎng)上，“復(fù)星系”對(duì)保險(xiǎn)板塊的減持更是“大手筆”。今年4月，復(fù)星國(guó)際同意旗下間接全資附屬公司以7.4億美元出售所持MiracleNovaI(US)，LLC全部股權(quán)，而該公司間接持有ATG100%股權(quán)權(quán)益。ATG是一家專業(yè)的財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)公司。

對(duì)于此次出售，復(fù)星國(guó)際表示，目前的市場(chǎng)為本公司提供了釋放目標(biāo)集團(tuán)價(jià)值的良好機(jī)會(huì)。出售事項(xiàng)將使本公司能夠重新分配資金到未來的投資機(jī)會(huì)和尋求其他機(jī)會(huì)。

同時(shí)，復(fù)星國(guó)際強(qiáng)調(diào)，集團(tuán)將繼續(xù)堅(jiān)定地致力于以保險(xiǎn)為導(dǎo)向的綜合金融能力并將發(fā)展保險(xiǎn)作為主要增長(zhǎng)引擎之一。出售事項(xiàng)并未改變集團(tuán)致力于余下保險(xiǎn)及投資業(yè)務(wù)的承諾。

上半年保險(xiǎn)板塊虧損

雖然“復(fù)星系”選擇出售兩家保險(xiǎn)公司股權(quán)，可以看出，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)依舊是其發(fā)展的重中之重。

“復(fù)星系”的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在海外和境內(nèi)均有布局，主要成員公司包括復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、鼎睿再保險(xiǎn)和復(fù)星保德信人壽，以及星恒保險(xiǎn)代理、復(fù)衡保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)、永安財(cái)險(xiǎn)等。可以看出，“復(fù)星系”的保險(xiǎn)版圖已涉及財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)代理等眾多領(lǐng)域，基本實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)全線覆蓋。

但是今年上半年，復(fù)星國(guó)際的保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)不如以往，中報(bào)顯示，復(fù)星國(guó)際保險(xiǎn)板塊歸屬于母公司股東之虧損為5.42億元人民幣，較2021年同期下降138.3%，復(fù)星國(guó)際解釋稱，這主要由于金融資產(chǎn)于報(bào)告期末的股價(jià)較2021年同期末下降導(dǎo)致。

縱覽“復(fù)星系”旗下的保險(xiǎn)布局，相較于復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)及鼎睿再保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，其境內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展空間有待提升。

今年上半年，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入26.3億歐元，同比增長(zhǎng)12.8%，歸屬于母公司股東之凈利潤(rùn)為1億歐元。鼎睿再保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)毛保費(fèi)收入12.24億美元，去年同期為7.74億美元。

而其境內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)則稍顯遜色，上半年復(fù)星保德信人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入為11.38億元人民幣，同比下降27.78%，凈虧損1.14億元人民幣。復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)目前也處于虧損狀態(tài)，上半年虧損0.4億元人民幣。

為何“復(fù)星系”的境內(nèi)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)表現(xiàn)出如此明顯差距?首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中分析，國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境不太一樣，國(guó)外的一些較成熟的金融保險(xiǎn)市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)寬松，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展成本相對(duì)低一些。并且，國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展階段也不太一樣，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)在持續(xù)高速發(fā)展之后步入調(diào)整期，各家保險(xiǎn)公司的發(fā)展都面臨一定壓力。

“從市場(chǎng)前景來看，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)更廣闊;從當(dāng)前的外部環(huán)境來看，國(guó)外市場(chǎng)可能更適合復(fù)興系的發(fā)展理念。”李文中補(bǔ)充表示。

“巴菲特模式”還能繼續(xù)嗎

“復(fù)星系”之所以對(duì)保險(xiǎn)板塊多方布局，是因?yàn)槠淝嗖A“產(chǎn)業(yè)+保險(xiǎn)+投資”的業(yè)務(wù)模式。“復(fù)星系”掌舵人郭廣昌曾多次表示，要學(xué)習(xí)巴菲特，復(fù)制“產(chǎn)業(yè)+保險(xiǎn)+投資”的業(yè)務(wù)模式。

不論是在公開信還是媒體采訪中，郭廣昌均毫不掩飾自己對(duì)“巴菲特模式”的崇拜。他曾在媒體采訪、專家對(duì)話中直言：“我們發(fā)現(xiàn)巴菲特模式以及他運(yùn)用保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資非常符合我們的業(yè)務(wù)發(fā)展需要。”“巴菲特為什么比別人做得好?巴菲特的資金來源主要是保險(xiǎn)金，所以是負(fù)成本。”

所謂“巴菲特模式”，簡(jiǎn)單理解，是通過收購(gòu)保險(xiǎn)公司，將低成本獲得的保險(xiǎn)“浮存金”作為源源不斷的投資資本，然后通過投資“滾雪球”擴(kuò)大資產(chǎn)。

北京商報(bào)記者了解到，抱有這樣想法的民營(yíng)資本并不止“復(fù)星系”一家，甚至一些民營(yíng)資本相信，如果控制了一家保險(xiǎn)公司，就有了在投資市場(chǎng)上縱橫捭闔的資格。

在此前的實(shí)踐過程中，“復(fù)星系”的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)確實(shí)為其帶來了大量資金，比如在2015年，復(fù)星國(guó)際在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊收入同比增長(zhǎng)86.4%至146.67億元人民幣，凈利潤(rùn)達(dá)到21.04億元人民幣，一度占集團(tuán)凈利潤(rùn)的26.2%。

不過，之后的時(shí)間里，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)很難再撐起“復(fù)星系”四分之一的盈利，甚至今年上半年，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一度出現(xiàn)了虧損。

透過監(jiān)管動(dòng)向來看，“復(fù)星系”把保險(xiǎn)作為低成本資金來源將越來越不容易，銀保監(jiān)會(huì)2022年工作會(huì)議中提出，要嚴(yán)防銀行保險(xiǎn)資金被用于盲目“加杠桿”。在9月3日舉行的2022中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇上，銀保監(jiān)會(huì)副主席肖遠(yuǎn)企指出，由于保險(xiǎn)資金投資范圍廣泛，很容易涉足不熟悉領(lǐng)域，也容易使一些公司產(chǎn)生無所不能的幻覺，這也是保險(xiǎn)公司發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因。一些保險(xiǎn)公司認(rèn)為多元擴(kuò)張能產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)，這種認(rèn)識(shí)也是非常片面的。偏離主業(yè)甚至反客為主都是很危險(xiǎn)的，主業(yè)的向上和向下延伸都應(yīng)該只局限于增強(qiáng)和鞏固主業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

未來，“復(fù)星系”還能繼續(xù)貫徹“巴菲特模式”嗎?李文中表示，我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管相較國(guó)外成熟的保險(xiǎn)市場(chǎng)更為嚴(yán)格，經(jīng)過過去長(zhǎng)期高速發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)積累了一定風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前防風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)監(jiān)管的一項(xiàng)重要工作。我國(guó)的保險(xiǎn)公司償二代監(jiān)管體系是在借鑒國(guó)外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)新興市場(chǎng)的特點(diǎn)制定的，特別是償二代二期工程進(jìn)一步嚴(yán)格了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債端的資本要求與標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司負(fù)債業(yè)務(wù)回歸保障，資產(chǎn)業(yè)務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，把保險(xiǎn)公司變成投融資平臺(tái)已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)。

北京工商大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)研究院副秘書長(zhǎng)宋占軍也提示，依靠“保險(xiǎn)資金+杠桿”的模式，在前幾年體現(xiàn)為資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式。盡管資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債一時(shí)風(fēng)光無限，但該模式當(dāng)前不具備長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)，并且監(jiān)管從負(fù)債端和資產(chǎn)端嚴(yán)格限制了該種模式的發(fā)展。保險(xiǎn)公司股東不可能再把保險(xiǎn)公司變成“提款機(jī)”，未來將更多成為股東業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的重要平臺(tái)、金融行業(yè)的基礎(chǔ)布局。保險(xiǎn)資金要更加注重資產(chǎn)負(fù)債匹配，才能真正成為資本市場(chǎng)穩(wěn)定的基石。(記者 陳婷婷 李秀梅)

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