長江商報記者沈右榮
化工行業高景氣之下，產品漲價，企業大獲其利。山東國資委實際控制的華魯恒升(600426.SH)就是如此。
2月28日盤后，華魯恒升發布業績快報。2021年度，公司實現營業收入266.47億元，同比翻倍。歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)72.54億元，同比增逾3倍。
公司解釋稱，受市場供求等諸多因素影響，國內化工行業景氣度較高，主導產品價格同比有較大增長，再加上公司調整產品結構，產品放量，共同推動業績高增長。
化工行業存在較為明顯的周期性，華魯恒升也不能幸免。但是，縱覽公司2002年上市以來的經營業績，整體上仍然較為平穩，每個年度均保持了較為旺盛的盈利能力。
wind數據顯示，2002年以來，公司累計盈利216.42億元，年均盈利超10億元。
華魯恒升自身造血能力也較強。截至2021年三季度末，公司資產負債率為23.14%，在行業處于相對低位。公司資金充足，債務規模較小。而從2011年以來11年間，公司未實施過直接融資。
產品漲價致凈利大幅倍增
營業收入、凈利潤、扣非凈利潤均倍增，華魯恒升取得了有史以來最好經營業績。
根據業績快報，2021年度，華魯恒升實現營業收入266.47億元，較上年增加135.32億元，增長幅度為103.18%。凈利潤72.54億元，同比增加54.56億元，增幅為303.45%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為72.20億元，較上年的17.64億元增加54.56億元，增幅為309.30%。
營業收入同比翻倍，凈利潤、扣非凈利潤同比增長逾3倍，主要原因是產品漲價。
華魯恒升為多業聯產的新型化工企業，主要業務包括化工產品及化學肥料的生產、銷售，發電及供熱業務。主要產品為肥料、有機胺、醋酸及衍生品、多元醇、己二酸及中間品等。
2021年，在國際能源價格逐步回升的助力下，化工品價格顯著上漲。華魯恒升表示，公司把握市場機遇，保持了產銷兩旺良好勢頭。公司積極推動新項目建設和開車投運，加強系統優化和生產管控，實現了生產裝置穩定高效運行。
值得一提的是，從去年第三季度后期開始，原材料價格大幅上漲，公司適時調整產品結構，通過多種途徑降本增效。
毫無疑問，2021年，華魯恒升的經營業績足夠亮麗，這得益于化工行業強景氣周期，以及疊加疫情影響。那么，公司低景氣周期之時，經營業績又如何?是否出現過巨額虧損?
公開資料顯示，2002年6月20日，華魯恒升登陸上交所。上市之前的1999年至2001年三年，公司實現的凈利潤分別為0.47億元、0.34億元、0.34億元，連續兩年下降。
2002年，上市當年，公司實現的凈利潤為0.46億元，同比有所增長。2003年至2009年，公司凈利潤實現了7年連續增長。2010年，凈利潤為2.54億元，同比下降40.22%，這是公司凈利潤首次大幅下降，也是迄今為止一次最大幅度下滑。2011年到2015年，凈利潤從3.55億元增長至9.05億元，2016年小幅下降至8.75億元，2017年、2018年，凈利潤分別為12.22億元、30.20億元，同比增長39.58%、147.10%。
2019年、2020年，公司實現的凈利潤分別為24.53億元、17.98億元，同比下降18.76%、26.69%。
上述同期，公司實現的扣非凈利潤與凈利潤變動趨勢基本相當。
縱覽華魯恒升2002年上市以來的經營業績，雖然幾次出現周期性波動，但波動幅度并不大，總體上，公司盈利能力仍然較強。由此說明，公司抵御周期性能力較強。
wind數據顯示，上市以來，華魯恒升實現的凈利潤累計數為216.42億元，年均盈利10.82億元。
多業聯產形成技術優勢
能夠有效平抑周期性波動風險，與華魯恒升的產業運營模式有關。
華魯恒升主要業務包括化工產品及化學肥料的生產、銷售，發電及供熱業務。公司稱，其建立了“一頭多線”循環經濟柔性多聯產運營模式，即多業聯產模式，根據各產品市場情況，可以及時切換生產運行模式，同時強化穩定優化和挖潛增效，實現生產裝置長周期滿負荷安全高效運行。據披露，華魯恒升具有技術、成本、管理三大優勢。在成本方面，基于多業聯產優勢，公司實現了平臺互聯互通，多產品協同發展。公司深挖裝置與系統潛力，提高資源利用率，堅持精細化管理，統籌公用工程，持續降本控費。在技術方面，公司通過不斷的技術引進、吸收、創新，提升原創能力，掌握了一批核心關鍵技術。依托潔凈煤氣化技術，構建了可持續發展的技術和產業平臺，形成“一頭多線”循環經濟柔性多聯產運營模式，持續進行系統優化、節能降耗、技術升級和產業鏈延伸。在管理方面，公司正確處理快速發展與提升競爭力的關系，堅持精細化管理和內生式發展。嚴格項目管理，實現成本費用全過程受控，強化市場運營，實施產銷聯動等，形成了富有特色的管理模式。
除了上述優勢外，華魯恒升整體上盈利能力較強，與其產業布局有關。
與不少公司借助并購推動資產規模、經營業績高速增長不同，華魯恒升基本上全部依賴內生式增長。
根據wind數據，上市以來，華魯恒升基本上未進行規模性外延并購，倒是自身投資建設不少。
長江商報記者查詢發現，上市以來，華魯恒升實施了三次股權融資，即IPO募資3.77億元，2006年、2010年分別通過定增募資6億元、18.51億元，三次共計募資28.28億元。
這三次募資，公司分別投向大型氮肥裝置國產化工程、收購華魯恒升集團DMF、甲醛生產線的相關資產、20萬噸/年醋酸項目、醋酸裝置節能新工藝改造項目、5萬噸/年合成尾氣制乙二醇節能項目、10萬噸/年醋酐項目、尿素產品多元化及節能技術改造項目、16萬噸/年已二酸項目、氨合成能量系統優化項目等。除了收購控股股東相關生產線外，其余的均為項目建設。
三次募資合計達28.28億元，累計派發紅利24.91億元(不含2021年度)，差距不大，這意味著公司從二級市場募集的資金基本上都返還給投資者了。
與募資相關的是，身處重資產領域，華魯恒升基本上沒有財務壓力。
截至2021年底，根據業績快報數據，公司資產負債率約為20.76%。去年三季度末，行業內公司云天化的資產負債率高達79.13%。
期末，華魯恒升賬面貨幣資金18.84億元、交易性金融資產10.05億元(主要為結構性存款等理財產品)，合計為28.89億元。而公司短期債務為6.71億元，現有資金足夠覆蓋短期債務。
值得一提的是，2011年以來的11年，公司未再進行直接融資，經營、建設資金均源于自身積累。這也說明，公司造血能力較強。
