2022年下半年伊始，央行再放大招。7月4日，央行重磅官宣兩大消息，一是與香港金融管理局簽署常備互換協議，將雙方自2009年起建立的貨幣互換安排升級為常備互換安排;二是開展香港與內地利率互換市場互聯互通合作(以下簡稱“互換通”)。
其中，“互換通”是指境內外投資者通過香港與內地基礎設施機構連接，參與兩個金融衍生品市場的機制安排。根據安排，央行將會同香港證券及期貨事務監察委員會、香港金融管理局等共同制定制度辦法，自公告發布之日起6個月后，“互換通”正式啟動。
平緩資金跨境流動
針對“互換通”，央行介紹指出，初期先開通“北向通”，即香港及其他國家和地區的境外投資者(以下簡稱“境外投資者”)經由香港與內地基礎設施機構之間在交易、清算、結算等方面互聯互通的機制安排，參與內地銀行間金融衍生品市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內投資者經由兩地基礎設施機構之間的互聯互通機制安排，參與香港金融衍生品市場。
在具體細則上，央行表示，“互換通”遵守兩地市場的相關法律法規。“北向通”遵守現行內地銀行間金融衍生品市場對外開放政策框架，同時尊重國際慣例做法，便捷境外投資者進行內地銀行間金融衍生品交易和風險對沖。可交易標的初期為利率互換產品，其他品種后續將根據市場情況適時開放。
北京商報記者了解到，近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大，“債券通”南北向通自2017年以來先后推出。截至2021年末，境外投資者持有人民幣債券規模達到4萬億元，約占全市場總托管量的3.5%，境外投資者全年達成人民幣債券交易11.47萬億元。
“內地、香港開展的利率‘互換通’，加強和深化了兩地市場互聯互通，是穩步推動我國金融業對外開放的重要舉措。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，利率互換產品作為全球最重要的衍生品工具之一，有助于金融機構更好管理利率風險，同時，提升市場交易活躍度，促進金融市場價格發現，優化金融市場資源配置。
宏觀經濟研究員王好指出，“互換通”可以視為“債券通”的重要補充。經過多年的快速發展和積累，國內銀行間債券市場規模不斷擴大，業務種類也大大豐富，不僅包括現券業務，還涵蓋了與債券和貨幣相關的多種衍生品業務。
“開通‘互換通’后，境外投資者可以更加全面和深入地參與內地債券市場，更加方便地利用現券和衍生品構建投資策略，安排投資組合和管理投資風險。這對于促進國內債券市場開放，推動境內利率衍生品市場發展大有裨益。”王好解釋道。
做好風險管理
從央行披露的信息來看，“互換通”下，境內外投資者可通過相關電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習慣。同時，“互換通”創新了衍生品清算機構互聯模式，由兩家中央對手方共同為境內外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務。境內外投資者可在遵從兩地市場法律法規的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。
央行相關負責人也提到，隨著境外投資者持債規模擴大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風險的需求持續增加。“互換通”的推出可便利境外投資者使用利率互換管理風險，減少利率波動對其持有債券價值的影響，平緩資金跨境流動，進一步推動人民幣國際化。
需要注意的是，除了產生積極意義外，“互換通”同樣需要遵守金融市場交易規則，做好風險防控工作。針對相關情況，央行采取了三項措施：一是保證交易秩序和控制市場總體風險;二是強化兩地金融市場基礎設施間的風險管理安排;三是深化監管合作。
“‘互換通’采用報價機構交易模式，發揮報價機構穩定市場的作用。參考滬深港通機制，初期實施總量管理。同時綜合考慮國際上金融衍生品交易等實際情況，確保業務嚴格遵守宏觀審慎原則。兩地監管部門也將在信息共享、應急處置等方面進一步密切合作。”央行相關負責人進一步解釋道。
王好認為，對“互換通”進行風險管理十分重要。一方面，衍生品交易通常具有高杠桿屬性，能夠通過較低的本金撬動較大規模的現貨交易，其本身風險等級較高。另一方面，“互換通”的開通提升了境內的金融開放程度，使得通過金融領域做空中國的便捷性提升。因此，無論是從維護市場平穩運行還是從保障國家金融安全的角度出發，都有必要加強風險管理安排。
在王好看來，對于“互換通”項目，制度先行，后續有條不紊地逐步放開、擴容是理想的選擇。制度建設有望具有較強的前瞻性，后續隨著項目不斷推進，業務范圍和市場參與白名單可能會逐步增加。北京商報記者廖蒙
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ETF互聯互通首日成交額230.76億元
隨著開通儀式鐘聲敲響，7月4日，ETF正式納入內地與香港股票市場交易互聯互通機制。啟動首日，增量資金流入明顯，據公開數據顯示，截至7月4日下午收盤，83只納入互聯互通的A股ETF中，近八成單日收漲，累計成交額達230.76億元，較前一交易日增長28.19億元。在多位業內人士看來，ETF納入互聯互通，不僅進一步豐富了互聯互通投資品種，未來也有望提升兩地市場的流動性，增加ETF整體規模。還有觀點指出，行業代表性強、在境外市場較為稀缺的ETF可能會最先受到北向資金青睞。
7月4日，滬深兩所聯合直播ETF納入互聯互通開通儀式，并舉行敲鐘儀式，明確了兩地資本市場深化合作，進一步落實高水平對外開放的又一重大舉措的啟航。
據滬深兩所此前發布的相關內容指出，滬深兩所ETF納入互聯互通的標準為6個月日均資產規模達15億元人民幣，且其成分證券以滬深股通標的股票為主，并滿足上市滿6個月、其標的指數發布滿一年等要求。直至6月28日名單公布，83只符合上述標準的A股ETF與4只港股ETF一起成為首批納入互聯互通的ETF。
ETF互聯互通正式開通首日，A股ETF的表現和成交情況相對可觀。據東方財富Choice數據顯示，截至7月4日下午收盤，上述83只A股ETF產品中，有66只當日收漲，占比達79.52%。其中，國泰中證生物醫藥ETF、銀華中證創新藥產業ETF的當日漲幅分別為5.16%、5.1%，在上述83只產品中領漲。
從成交額來看，截至7月4日收盤，上述83只A股ETF產品的成交額合計為230.76億元。對比前一個交易日(7月1日)的情況來看，成交額環比增長28.19億元。具體來看，南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF的單日成交額在上述83只產品中分別位列第一、第二，成交額依次為19.84億元、17.43億元。同日，還有華泰柏瑞中證光伏產業ETF、國泰中證全指證券公司ETF、易方達創業板ETF、華夏國證半導體芯片ETF的成交額也均超10億元。
值得一提的是，7月4日當天，央行宣布，隨著近年來內地和香港金融合作不斷深化，滬港通、深港通、債券通、基金互認、跨境理財通等資本市場互聯互通機制持續推進，香港人民幣離岸市場穩步發展，為了滿足內地和香港深層次金融合作和發展的需要，央行與香港金融管理局簽署常備互換協議并擴大規模，互換規模由原來的5000億元人民幣/5900億港元擴大至8000億元人民幣/9400億港元，協議長期有效。
在兩地金融市場聯通效率持續提升的背景下，有業內人士指出，實施ETF互聯互通后，不僅有望給A股帶來更多的增量資金，也將促進ETF整體規模再上一層樓。
據東方財富Choice數據顯示，首批納入互聯互通的83只A股ETF截至2022年一季度末的規模合計為6377.75億元。具體來看，華夏上證50ETF以513.32億元暫居首位，華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證500ETF、國泰中證全指證券公司ETF、華寶中證全指證券公司ETF分列第二至第五位，同期規模分別為447.38億元、402.81億元、322.34億元和230.47億元。
從首批納入互聯互通的ETF名單來看，不僅包括寬基類ETF，同時也包括行業主題類ETF。那么，哪類產品會更受北向資金青睞?川財證券研究所所長陳靂提到，考慮到寬基ETF在香港市場已經初具規模，不具有稀缺性，因而行業代表性強、在境外市場較為稀缺的ETF可能會最先受到青睞。“我認為，北向資金具體將重點配置目前熱門的賽道，比如新能源產業等。目前新能源在國內發展趨勢正盛，且隨著技術的不斷提升，在國際市場競爭力不斷加強，長期來看對于外資來說性價比較高，更易受到關注。”
此外，為了更好地實現ETF互聯互通，部分基金公司也表示已有充足準備。華夏基金數量投資部執行總經理徐猛介紹道，對于ETF納入互聯互通，華夏基金準備已久，從項目的可行性論證、落地的業務制度安排、技術系統準備、人才儲備、市場調研、銷售渠道溝通等方面，目前已經進行了充分準備。廣發基金指數投資部負責人羅國慶也表示，為保證產品順利、平穩納入互聯互通，廣發基金與市場相關各方密切合作，積極配合參與技術系統改造與測試，做好業務風險防范，對內加強ETF團隊建設，對外認真做好投資者教育服務，目前業務、技術、市場等各方面工作已基本就緒。(記者李海媛)
關鍵詞： 什么是互換通 哪類產品更受北向資金青睞 互聯互通ETF名單 華夏基金
